Cliff Asness

AQR Capital Management'ın kurucu ortaklarından, nicel yatırımcı ve araştırmacı

Cliff Asness, değer ve momentum faktörlerini akademik çalışmalarıyla tanıtan bir nicel yatırımcıdır. Onu ayıran özellik, piyasada çalışırken yöntemini hakemli dergilerde yayımlamasıdır. Bu profil yalnızca yatırım yaklaşımını ve akademik çalışmalarını anlatır; güçlü ve zayıf dönemler birlikte ele alınır.

Chicago'dan Goldman Sachs'a

Asness, University of Chicago Booth School of Business'ta 1991'de MBA, 1994'te doktora yaptı. CFA Institute'un biyografisine göre Chicago'da iki yıl boyunca Eugene Fama'nın hem öğrencisi hem asistanıydı. 1994'te Goldman Sachs'a katıldı; Goldman ondan bir nicel araştırma masası kurmasını istedi ve Asness, Robert Krail ile John Liew'u ekibine kattı. Goldman'daki görevi, AQR'nin kendi biyografisine göre Asset Management biriminde Managing Director ve nicel araştırma direktörlüğüdür.

AQR'nin kuruluşu

Asness, Ocak 1998'de Krail, Liew ve birkaç Goldman Sachs meslektaşıyla birlikte ayrılarak AQR'yi (Applied Quantitative Research) kurdu. AQR'de kurucu ortak ve baş yatırım sorumlusu (CIO) olarak görev yapar.

Değer ve momentum: sekiz piyasada birlikte

Asness, Tobias Moskowitz ve Lasse Heje Pedersen'in Value and Momentum Everywhere adlı çalışması (The Journal of Finance, Haziran 2013), değer ve momentum primlerini sekiz farklı piyasa ve varlık sınıfında birlikte inceledi: ABD, Birleşik Krallık, kıta Avrupa'sı ve Japonya hisseleri, ülke endeks vadelileri, devlet tahvilleri, dövizler ve emtia. ABD ve İngiltere verisi Ocak 1972'den, Avrupa ve Japonya verisi Ocak 1974'ten başlar; seri Temmuz 2011'de biter. Yazarlar her sınıfta anlamlı bir değer primi ve momentum primi buldu, sınıflar arasında güçlü bir birlikte hareket gördü ve değer ile momentumun birbiriyle negatif ilişkili olduğunu bildirdi. Bu sonuçlar etkin piyasa tartışmasında önemli bir yere sahiptir; bu tartışmanın akademik çerçevesi Fama'nın Fama-French modelleriyle sürer.

Kalite faktörü

Asness, Andrea Frazzini ve Pedersen'in Quality Minus Junk çalışması (Review of Accounting Studies, 2019), kaliteyi kârlılık, büyüme ve güvenlik boyutlarıyla ölçer. Çalışmanın özetine göre yüksek ve düşük kaliteli hisseler arasında kurulan bir portföy, ABD'de ve 24 başka ülkede anlamlı risk-ayarlı getiri sağlamıştır. Ayrıntılı kavram için kalite yatırımı terimine bakabilirsin.

Faktörler her zaman işlemez

Asness ve ortak yazarları, 2014 tarihli Fact, Fiction, and Momentum Investing yazısında momentumun her zaman işlediğini iddia etmediklerini, son yıllarda daha zor bir dönemden geçtiğini ve bunun çoğu yatırım faktörü gibi riskli ve değişken olduğunu yazdı. Yazarlara göre momentum primi ABD hisse verisinde 212 yıllık (1801-2012) bir dönemde görülür. 2015 tarihli Fact, Fiction, and Value Investing yazısında aynı ekip değer primini ABD'de 87 yıllık veride ve 40 başka ülkede gösterir. Asness 2020'de yayımladığı The Valuesburg Address adlı yazıda değer faktörünün uzun bir "büyük düşüş" yaşadığını anlattı. Yani yaklaşımın anlatımı, uzun zayıf dönemlerin kabulüyle birlikte gelir.

Roster'daki yeri

Asness'in sistematik yaklaşımı Jim Simons ve Ed Thorp ile nicel yöntem, Terry Smith ile kalite, Joel Greenblatt ile değer ve kalite birleşimi, William O'Neil ile momentum teması üzerinden ortak noktalar taşır. Her birinin yöntemi farklıdır; Asness'in profilinde odak, faktörlerin akademik olarak çok sayıda piyasada test edilmesidir. Etkin piyasa tartışmasının diğer akademik yüzü için Robert J. Shiller profiline bakabilirsin.

Bu profil hakkında

Bu sayfa eğitim amaçlıdır. AQR bir yatırım şirketidir; bu sayfa AQR'nin ürünlerini, herhangi bir fonu ya da yaklaşımı önermez, yatırım tavsiyesi değildir. Anlatılan akademik bulgular geçmiş verilere dayanır ve gelecekteki sonucu garanti etmez.

Kaynaklar

• Chicago Booth, Clifford S. Asness, MBA '91, PhD '94 — kurumsal sayfa (eğitim, Goldman, AQR kuruluşu)
• AQR, Cliff Asness biyografisi — şirket sayfası (unvanlar)
• CFA Institute, Cliff Asness biyografisi — Fama ile ilişki
• Asness, Moskowitz ve Pedersen, Value and Momentum Everywhere, The Journal of Finance, 2013 — birincil (tam metin okundu)
• Asness, Frazzini, Israel ve Moskowitz, Fact, Fiction, and Momentum Investing, Journal of Portfolio Management, 2014 — birincil (tam metin okundu)
• Asness, Frazzini, Israel ve Moskowitz, Fact, Fiction, and Value Investing, Journal of Portfolio Management, Güz 2015 — birincil (tam metin okundu)
• Asness, The Valuesburg Address, AQR, 27 Şubat 2020 — yazarın kendi yazısı (sayfa okundu)
• Asness, Frazzini ve Pedersen, Quality Minus Junk — araştırma sayfası (özet okundu); dergi künyesi (Review of Accounting Studies, 2019) ikincil doğrulamadır

Öne çıkan temalar: faktör yatırımı, değer primi, momentum, kalite yatırımı ve kurallı, nicel yatırım yöntemi. Yaklaşımın bir parçası da zayıf dönemleri açıkça kabul etmektir: değer tuzağı riski ve faktörlerin yıllarca geride kalabilmesi bu profilin izlenebilecek başlıklarıdır.