Joel Greenblatt

Gotham Capital'ın kurucusu, "Sihirli Formül"ün mucidi — Amerikalı (d. 1957)

Bir yatırım fikri kafama bir örs gibi inene kadar beklerim.

Joel Greenblatt, 1957'de New York'ta doğdu, Wharton'da lisans ve MBA'sini tamamladı, bir yıl da Stanford'da hukuk okudu — ama finansa geçmek için hukuku bıraktı. 1985'te, tanınmış yatırım bankacısı Michael Milken'dan aldığı 7 milyon dolarlık başlangıç sermayesiyle Gotham Capital'ı kurdu. Sonraki on yılda fon, giderler sonrası (genel ortak teşvik payı öncesi) yıllık %50, tüm masraflar dahil net %30 gibi olağanüstü bir getiri oranı yakaladı.

Parayı geri vermek

Greenblatt'ın kariyerindeki en sıra dışı kararlarından biri, başarının tam ortasında geldi: Ocak 1995'te, dışarıdan gelen yaklaşık 500 milyon doları ortaklarına iade etti ve o günden sonra sadece kendi ve çalışanlarının parasını yönetmeye devam etti. Çoğu yönetici varlıklarını büyütmeye çalışırken, o disiplinini korumayı — ve sadece gerçekten inandığı fırsatlara odaklanmayı — tercih etti. Bugünkü Gotham Asset Management, ortağı Robert Goldstein ile birlikte yönettiği bu mirasın devamı.

Sihirli Formül: ucuz VE iyi şirketler

2005'te yayımladığı The Little Book That Beats the Market kitabında anlattığı "Sihirli Formül", hisseleri iki ölçüte göre sıralayan basit bir sistemdir: kazanç verimi (FAVÖK'ün işletme değerine oranı) ve yatırılan sermayenin getirisi. Amaç, "ucuz ama kötü" ya da "iyi ama pahalı" şirketler yerine, ikisini birden karşılayan hisseleri bulmak. Formülün çıktısındaki en yüksek puanlı 20-30 hisseyi alıp bir yıl tutmayı, sonra yeniden sıralamayı önerir — Greenblatt kitabı kendi beş çocuğuna anlatır gibi, altıncı sınıf matematiğiyle yazmıştır.

Columbia'da öğretmenlik ve Value Investors Club

1996'dan bu yana Columbia Business School'da "Value and Special Situation Investing" dersi veriyor. John Petry ile birlikte kurduğu Value Investors Club, üyeliği 250 kişiyle sınırlı, seçkin bir yatırım fikri paylaşım platformu — Greenblatt'ın öğretme isteğinin, sınıfın dışına taşan bir yansıması.

Aşağı bak, yukarı değil

Risk konusunda Greenblatt'ın yaklaşımı nettir: bir yatırımın potansiyel getirisine değil, önce ne kadar kaybedebileceğine bakmak gerekir. Yeterince güvenlik marjı olan bir pozisyonda, yukarı yön kendiliğinden ilgilenir — asıl disiplin, aşağı yönü sınırlamaktır. Bu ilke, ilk kitabı You Can Be a Stock Market Genius'ta anlattığı spin-off ve özel durum yatırımlarının da temelini oluşturur.

Piotroski'den farkı

Sihirli Formül, sitede daha önce ele aldığımız Piotroski F-Score ile aynı ailede sayılır — ikisi de mekanik, duygudan arındırılmış bir puanlama sistemiyle hisse seçer. Ama mantıkları farklıdır: Piotroski'nin 9 maddelik puanlaması bir şirketin mali sağlığını ve iyileşme sinyallerini ölçerken, Greenblatt'ın formülü doğrudan "ne kadar ucuz" ve "ne kadar kârlı" sorularına odaklanır. Biri kaliteyi, diğeri kaliteyi ve fiyatı birlikte tarar.

Mirası

1994-95 arasında NYSE'de işlem gören havacılık/savunma şirketi Alliant Techsystems'in yönetim kurulu başkanlığını da yapan Greenblatt, 2006'da Success Academy Charter Schools'u kurarak eğitim alanında da iz bıraktı. Ama asıl mirası, karmaşık görünen değer yatırımcılığı ilkelerini — ucuz ve iyi şirketleri bulma mantığını — herkesin anlayabileceği basit bir sisteme indirgemesinde yatıyor.

Öne çıkan temalar: kazanç verimi + sermaye getirisi formülüyle "ucuz ve iyi" şirket taraması, güvenlik marjı ve aşağı yönü sınırlama disiplini, mekanik/duygudan arındırılmış sistematik yatırım, basit anlatımla karmaşık fikirleri erişilebilir kılma.