Guru Formülleri
DCF Hesaplayıcı
Bir şirketin gelecekteki serbest nakit akışlarını kendi varsayımlarınla bugüne indirge: DCF yönteminin mantığını Aswath Damodaran'ın öğrettiği çerçevede, duyarlılık tablosuyla birlikte gör.
Araç bir hedef fiyat ya da tavsiye üretmez; sonuç, tamamen senin girdiğin varsayımların matematiksel sonucudur.
DCF Hesaplayıcı
İsteğe bağlı: özkaynak değeri için
| Yıl | Nakit akışı | Bugünkü değer |
|---|---|---|
| 1 | 100,00 milyon ₺ | 90,91 milyon ₺ |
| 2 | 110,00 milyon ₺ | 90,91 milyon ₺ |
| 3 | 121,00 milyon ₺ | 90,91 milyon ₺ |
Toplam işletme değeri
1.610,39 milyon ₺
Değerin büyük kısmı sonlu değerden geliyor; bu yüzden sonuç, iskonto ve sonsuz büyüme varsayımlarına karşı çok duyarlı.
| İskonto \ Sonsuz | %2,0 | %3,0 | %4,0 |
|---|---|---|---|
| %8,0 | 1.916 mn ₺ | 2.262 mn ₺ | 2.780 mn ₺ |
| %9,0 | 1.639 mn ₺ | 1.882 mn ₺ | 2.221 mn ₺ |
| %10,0 | 1.432 mn ₺ | 1.610 mn ₺ | 1.848 mn ₺ |
| %11,0 | 1.271 mn ₺ | 1.407 mn ₺ | 1.582 mn ₺ |
| %12,0 | 1.142 mn ₺ | 1.249 mn ₺ | 1.383 mn ₺ |
Vurgulu hücre senin girdin. Tablo, iskonto oranını ±2 puan, sonsuz büyümeyi ±1 puan oynattığında değerin ne kadar değiştiğini gösterir; "—" geçersiz kombinasyon (sonsuz büyüme iskontoya eşit ya da büyük).
Bu sonuç ne anlama geliyor? Girdiğin nakit akışı, büyüme, iskonto ve sonsuz büyüme varsayımlarıyla, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerlerinin toplamı. Sonlu değerin payı ve duyarlılık tablosu, sonucun hangi varsayımlara ne kadar bağlı olduğunu gösterir.
Ne anlama gelmiyor? Bir hedef fiyat, alım-satım sinyali ya da şirketin gerçek değeri değil: sonuç, tamamen senin girdiğin varsayımların matematiksel sonucudur ve varsayımlar değiştikçe belirgin biçimde değişir.
Bu araç eğitim amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Sonuçlar geçmiş varsayımlara dayanan örneklerdir, gerçek getiriyi garanti etmez.
Değer, nakit akışının bugünkü karşılığıdır
Bir işletme bugün para değil, gelecekte nakit üretir; paranın zaman değeri yüzünden gelecekteki bir lira bugünkü bir liradan daha az değerlidir. Araç, her yılın nakit akışını iskonto oranıyla bugüne çevirir ve bugünkü değerlerini toplar; bu, bir içsel değer tahminidir. İçsel değer girdisini kullanan bir güvenlik marjı hesabı için Güvenlik Marjı Radarı'na bakabilirsin.
Sonlu değer neden payın çoğunu alır?
Tahmin dönemi kısadır, ama şirketin tahmin döneminden sonra da nakit üretmeye devam edeceği varsayılır. Bu sonsuz akış tek bir rakamda, sonlu (terminal) değerde toplanır: son yılın akışı sabit bir oranla sonsuza dek büyür varsayılır ve (iskonto oranı − sonsuz büyüme) farkına bölünür. Fark küçüldükçe sonlu değer hızla büyür; bu yüzden sonuçtaki pay genellikle yüksektir ve sonuç bu iki varsayıma çok duyarlıdır.
Enflasyonlu ortamda nominal ile reel karıştırılmaz
Türkiye gibi enflasyonun yüksek olduğu bir ortamda en sık hata, nominal TL nakit akışlarını reel bir iskonto oranıyla indirgemek ya da tersini yapmaktır. Nakit akışlarını enflasyonu içeren nominal TL olarak tahmin ediyorsan iskonto oranı ve sonsuz büyüme oranı da nominal olmalıdır; reel (enflasyondan arındırılmış) çalışıyorsan üçü de reel olmalıdır. Aracın kendisi hangisini seçtiğini bilemez, bu tutarlılığı sen sağlarsın.
Duyarlılık tablosunu nasıl okumalı?
Tablo, iskonto oranını ±2 puan ve sonsuz büyümeyi ±1 puan oynattığında toplam değerin nasıl değiştiğini gösterir. Hücreler arasındaki fark küçükse varsayımların sonucu fazla bozmadığı, büyükse sonucun kırılgan olduğu anlamına gelir. Tek bir değere odaklanmak yerine bu aralığa bakmak, DCF'in "kesin bir cevap" değil bir "varsayım aralığı" olduğunu hatırlatır. Risk primi ve iskonto oranı ilişkisi için ilgili terime bakabilirsin; iskonto oranı olarak sık kullanılan sermaye maliyetinin (WACC) nasıl hesaplandığı da ayrı bir terimde.
Sıkça Sorulan Sorular
İskonto oranını nasıl seçmeliyim?
İskonto oranı, nakit akışlarının riskini yansıtır: şirket ne kadar riskliyse oran o kadar yüksek seçilir. Şirketler için genelde sermaye maliyeti kullanılır; hangi sayının doğru olduğunu araç söylemez, çünkü bu bir varsayımdır. Bu yüzden tek bir oran yerine, duyarlılık tablosunda birkaç oranın sonucunu yan yana görmek daha öğreticidir.
Nominal ve reel değerleri karıştırmak neden sorun?
Enflasyonlu bir ortamda nakit akışları enflasyonu içeren nominal TL ile ifade ediliyorsa, iskonto oranı ve sonsuz büyüme oranı da nominal olmalıdır; reel (enflasyondan arındırılmış) nakit akışı kullanılıyorsa üçü de reel olmalıdır. Nominal nakit akışını reel bir oranla iskonto etmek ya da tersini yapmak, değeri olduğundan çok yüksek ya da düşük gösterir; bu, DCF'te en sık yapılan hatalardandır.
Sonlu (terminal) değer neden toplam değerin bu kadar büyük kısmını oluşturuyor?
Sonlu değer, tahmin döneminden sonraki tüm yılları tek bir rakamda toplar; açık dönem kısa olduğunda ve büyüme oranı iskonto oranına yakın kaldığında, payı yüksek çıkar. Yüksek bir pay, sonucun büyük ölçüde iskonto ve sonsuz büyüme varsayımlarına bağlı olduğunu gösterir; tahmin yılı sayısını artırmak payı düşürür ama varsayımın kendisini ortadan kaldırmaz.
DCF sonucu bir hedef fiyat mı?
Hayır. Sonuç, girdiğin varsayımlarla hesaplanan bir değerdir; varsayımlar değiştikçe belirgin biçimde değişir ve piyasa fiyatının nereye gideceğini söylemez. Araç alım-satım yönlendirmesi yapmaz.