İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF)

İndirgenmiş nakit akışı (DCF, discounted cash flow), bir varlığın değerinin, gelecekte üreteceği nakit akışlarının bugünkü değerlerinin toplamı olduğu fikrine dayanır. Bir yatırım bugün para değil, gelecekte para getirir; paranın zaman değeri yüzünden gelecekteki bir lira bugünkü bir liradan daha az değerlidir. DCF, bu farkı hesaba katarak bir içsel değer tahmini üretir. Yöntemin en tanınmış öğretmeni Aswath Damodaran'dır.

Üç adımda nasıl çalışır?

Önce tahmin dönemi için yıllık serbest nakit akışları öngörülür. Sonra bu akışlar bir iskonto oranıyla bugüne indirgenir; şirketler için bu oran genelde sermaye maliyetidir ve şirket ne kadar riskliyse o kadar yüksek seçilir (bkz. risk primi). Son olarak tahmin döneminden sonraki akışlar için bir sonlu (terminal) değer eklenir; en yaygın yöntemde son yılın akışının sabit bir oranla (g) sonsuza dek büyüdüğü varsayılır: sonlu değer = son akış × (1 + g) / (iskonto oranı − g). Buradaki iskonto oranı, tahvilin nominal değerin altında satılmasını anlatan İskonto terimiyle aynı şey değildir; gelecekteki paranın bugüne çevrilme oranıdır.

Varsayımsal bir örnek

Üç yıl boyunca yıllık serbest nakit akışının 100, 110 ve 121 milyon TL olacağını, iskonto oranının %10 ve sonsuz büyümenin %3 olduğunu varsay (rakamlar uydurmadır). Üç yılın bugünkü değerleri toplamı yaklaşık 273 milyon TL, sonlu değerin bugünkü değeri yaklaşık 1.338 milyon TL, toplam değer yaklaşık 1.610 milyon TL çıkar. Değerin yaklaşık %83'ü sonlu değerden gelir.

Neden bu kadar hassas?

Aynı örnekte iskonto oranını yalnızca %11'e çıkarırsan toplam değer yaklaşık 1.407 milyon TL'ye iner, yani yüzde 1 puanlık değişim değeri yaklaşık %13 azaltır. DCF bir kesinlik değil, varsayımlarının sonucudur: nakit akışı tahminleri ve iskonto oranı yanlışsa sonuç da yanlış olur.

Bu tanım genel bilgilendirme amaçlıdır, belirli bir hisse senedi alım-satım kararına dair bir tavsiye içermez.