Seth Klarman

Baupost Group'un kurucusu, değer yatırımının "sessiz efsanesi" — Amerikalı (1957-)

Seth Klarman, riski oynaklıkla değil, potansiyel kayıpla ölçen bir yatırım felsefesiyle tanınır. 1957'de New York'ta doğdu, Cornell Üniversitesi'nde ekonomi okudu, ardından Harvard Business School'dan MBA derecesi aldı. Mutual Shares Corporation'da kısa bir süre çalıştıktan sonra, 1982'de, henüz 25 yaşındayken, dört akademisyenin desteğiyle Boston merkezli Baupost Group'u kurdu.

Baupost: göze çarpmayan bir dev

Baupost Group, kuruluşundan bu yana onlarca milyar dolar yöneten, ama Wall Street'in medya ışıklarından bilinçli olarak uzak duran bir fondur. Klarman nadiren röportaj verir, yıllık mektupları yatırımcıları dışında kimseyle paylaşılmaz — buna rağmen fon, on yıllar boyunca sektör ortalamasının üzerinde, düşük oynaklıkla getiri üretmesiyle tanınır.

"Margin of Safety": Kitap değil, efsane

1991'de yayımladığı Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor, kısa süre sonra baskısı tükenip bir daha basılmadı. Kitap o kadar aranan hale geldi ki, ikinci el kopyaları uzun süre 1.000 doların üzerinde el değiştirdi — bir yatırım kitabının fikren değil, fiziksel olarak da "nadir" hale geldiği ender örneklerden biri.

Graham'ın mirası, ama farklı bir kapsamda

Klarman genelde Benjamin Graham'ın "modern varisi" olarak anılır — ama Graham'ın klasik "ucuz halka açık hisse" odağının ötesine geçer. Baupost'un portföyü sıkıntılı borç (distressed debt), özel durum yatırımları (special situations), gayrimenkul ve iflas süreçlerini de kapsar; bu, roster'daki diğer değer yatırımcılarından (Graham, Buffett, Munger, Fisher) onu ayıran temel fark — aynı felsefeyi, çok daha geniş ve daha az likit bir araç setiyle uygular.

Mutlak getiri, göreceli değil

Çoğu fon yöneticisi kendini bir endekse göre değerlendirirken (endeks %10 kaybettiyse %7 kaybetmek "başarı" sayılabilir), Klarman bu çerçeveyi reddeder — ona göre gerçek başarı, sermayeyi mutlak olarak korumak ve büyütmektir. Bu duruş, roster'da yeni yer alan göreceli getiri tuzağı kavramının en net pratik örneğidir.

Nakit: pasif değil, stratejik bir opsiyon

Baupost, uygun fırsat bulunmadığı dönemlerde portföyünün büyük bir kısmını nakitte tutmaktan çekinmez — bu, "para kazandırmayan tembel bir varlık" değil, gelecekteki bir fırsatı yakalamak için bilinçli olarak elde tutulan bir opsiyondur. Bu yaklaşımın adı nakit opsiyonalitesi'dir.

Bugün

Klarman, Baupost Group'un başında CEO ve Portföy Yöneticisi olarak görevine devam ediyor. Fon, kurumsal yatırımcılar ve üniversite vakıf fonları için hâlâ en çok aranan (ve en zor erişilen) değer yatırımı araçlarından biri olmayı sürdürüyor.

Öne çıkan temalar: güvenlik marjı'nı merkeze koyan risk-önce yaklaşım, mutlak getiri odaklılık, ve fırsat yokken sabırla beklemek. Bu sabır, piyasa cazip fiyat sunmadığında bile "bir şeyler yapma" dürtüsüne kapılmamayı gerektirir — Klarman'ın disiplini, aksiyon bağımlılığı'nın tam tersi bir duruştur.