David Swensen

Yale bağış fonunun efsanevi CIO'su, "Yale Modeli"nin mimarı — Amerikalı (1954-2021)

Yatırım fonu sektörü, bireysel yatırımcıyı sistematik olarak sömüren, muazzam bir başarısızlıktır.

David Swensen, 1954'te Iowa'da doğdu, Wisconsin-Madison Üniversitesi'nde ekonomi okudu, 1980'de Yale'de kurumsal tahvillerin değerlemesi üzerine doktorasını tamamladı. Wall Street'te Lehman Brothers ve Salomon Brothers'ta toplam altı yıl çalıştı — Salomon'dayken IBM ile Dünya Bankası arasında, finans tarihinin ilk swap işlemini yapılandırdı.

1,3 milyardan 42 milyara

1985'te, henüz 31 yaşındayken Yale Üniversitesi'nin bağış fonunu yönetmeye başladı — fon o dönemde 1,3 milyar dolardı. Ölümüne kadar süren 36 yıllık görevi boyunca fona 57,6 milyar dolarlık yatırım kazancı kazandırdı, Yale'in faaliyetlerini desteklemek için 21,8 milyar dolar harcanmasını sağladı ve fonu 42,3 milyar dolara çıkardı.

Yale Modeli: sıvı olmayana yatırım yapma cesareti

Dean Takahashi ile birlikte geliştirdiği yaklaşımla, portföyün yaklaşık %90'ını geleneksel hisse ve tahvil yerine yabancı hisseler, özel sermaye, girişim sermayesi, gayrimenkul, hedge fonlar ve doğal kaynaklar gibi alternatif varlık sınıflarına yönlendirdi. Mantığı şuydu: bir üniversite bağış fonunun, bireysel bir yatırımcının aksine çok uzun bir zaman ufku vardır — bu da düşük likiditeye sahip varlıklarda uzun süre kilitli kalmayı göze alabileceği, karşılığında da bir "likidite primi" kazanabileceği anlamına gelir. Bu strateji, Swensen'in görev süresi boyunca geleneksel %60/%40 hisse-tahvil portföyünü yıllık ortalama %4 farkla geride bıraktı.

Bireysel yatırımcıya tam tersi tavsiye

İlginç olan şu: Swensen, kendi kurumsal stratejisinin neredeyse tam tersini bireysel yatırımcılara tavsiye etti. 2005'te yayımladığı Unconventional Success kitabında, sıradan yatırımcıların kendi karmaşık alternatif varlık stratejisini evde denememesi gerektiğini açıkça yazdı — bunun yerine düşük maliyetli, geniş çeşitlendirilmiş endeks fonlarından oluşan pasif bir portföyü önerdi. Bu tavsiye, John Bogle'ın endeks fonu felsefesiyle doğrudan örtüşür. Ona göre bireysel yatırımcıların çoğu, kurumsal bir fonun sahip olduğu araştırma kaynaklarına ve yönetişim yapısına sahip olmadığı için, karmaşık stratejiler yerine basit ve düşük maliyetli bir yaklaşımdan fayda görür.

Mirası: Yale Mafyası

Swensen'in yetiştirdiği birçok analist, kendi üniversitelerinin bağış fonlarının başına geçti — bu grup, sektörde şakayla "Yale Mafyası" olarak anılır. Yale Modeli, zamanla sadece üniversite bağış fonlarını değil, emeklilik fonları gibi başka uzun vadeli kurumsal yatırımcıları da etkiledi.

Son yılları

2012'de ileri evre böbrek kanseri teşhisi konduğunda, ortalama yaşam beklentisi 18-24 ay olarak tahmin edilmişti. Swensen, teşhisten sonra dokuz yıl daha çalışmaya devam etti ve 2021'de, 67 yaşında hayatını kaybetti.

Öne çıkan temalar: uzun zaman ufkuna sahip kurumlar için alternatif varlıklara yoğun çeşitlendirme ve likidite primi arayışı, düşük korelasyonlu varlık sınıflarıyla riski azaltma, ama bireysel yatırımcılar için tam tersi bir sadelik — düşük maliyetli, geniş çeşitlendirilmiş endeks fonları.