Kitap Analizi
John Neff on Investing
Bu konuyu anlamadan önce
Vanguard Windsor Fonu'nu 31 yıl yöneten John Neff'in düşük F/K'lı yatırım yaklaşımını anlattığı, otobiyografik kitap.
İlgili Mimar: John Neff
Konu Özeti
"John Neff on Investing", John Neff'in Steven L. Mintz ile birlikte yazdığı kitap; Wiley tarafından 1999'da yayımlandı. Neff, Vanguard Windsor Fonu'nu 1964'ten 1995'e kadar yönetti; fonun bu dönemde yıllık ortalama %13,7, S&P 500'ün %10,6 getirdiği aktarılır. Kitap bir yatırım el kitabı kadar bir otobiyografidir.
Wiley'nin içindekiler listesine göre kitap üç ana kısımdan oluşur: "My Road to Windsor" Neff'in kariyer yolunu, "Enduring Principles" yatırım felsefesini ve düşük F/K'lı portföyleri, "A Market Journal" ise yıllar boyunca piyasa ve fon gözlemlerini anlatır. Kitabın tanıtım yazıları, Neff'in düşük F/K'lı, görece sevilmeyen şirketlere sabırla yatırım yapma yaklaşımını ve spekülatif balonlara karşı uyarıyı öne çıkarır. Aynı yaklaşımın site içi karşılıklarını F/K oranı, kontraryan yatırım ve Neff'in kullandığı toplam getiri oranı terimlerinde bulabilirsin.
Kitabın değeri, düşük F/K'lı yaklaşımı bir yatırımcının kendi anlatımıyla, yıllara yayılan örneklerle göstermesindedir. Yöntemi anlamak, belirli bir hisse için sonuç çıkarmak anlamına gelmez; kitap bir tavsiye değil, anlatılan bir yaklaşımdır.
Ana Çıkarımlar
Düşük F/K, ucuzluğun basit bir ölçütü
Kitap, Neff'in düşük F/K'lı şirketlere odaklanan yaklaşımını anlatır; F/K, fiyatın kazanca oranını gösterir ve ucuzluğu ölçmenin en basit yollarından biridir.
→ F/K Oranı terimini okuUcuz olan, her zaman iyi değildir
Düşük F/K bazen gerçek bir zayıflığın işareti olabilir; ucuz görünen şirketi ayırt etmek ayrıca bir inceleme gerektirir.
→ Değer Tuzağı terimini okuBüyüme ve gelir birlikte düşünülür
Neff'in kullandığı toplam getiri oranı, kâr büyümesi ile temettü verimini F/K'ya böler; ölçü ikincil kaynaklardan aktarılır, kitaptan alıntı değildir.
→ Toplam Getiri Oranı terimini okuSevilmeyeni almak sabır ister
Düşük F/K'lı hisseler çoğu zaman piyasanın o an sevmediği şirketlerdir; kitabın tanıtımları bu sabırlı, karşı-akıntı duruşunu öne çıkarır.
→ Kontraryan Yatırım terimini oku
Nerede Temkinli Olmalısın
Kitaptaki fon getirileri belirli bir dönemin, belirli bir yöneticinin sonuçlarıdır; geçmişte işleyen bir yaklaşımın gelecekte de işleyeceği garanti değildir. Düşük F/K, şirketin gerçekten zayıf olduğunu da gösterebilir (bkz. değer tuzağı), bu yüzden tek başına bir ölçüt sayılmamalıdır.
Kitap yaklaşık çeyrek yüzyıl öncesinin piyasa koşullarında yazıldı; Borsa İstanbul'a ve yüksek enflasyonlu bir ortama uyarlarken temettü, büyüme ve F/K düzeylerinin farklı olabileceği akılda tutulmalıdır. Bu yazı bir özettir, tavsiye değildir.