Howard Marks

Oaktree Capital'ın kurucu ortağı, "İkinci Seviye Düşünme" kavramının mimarı — Amerikalı (1946-)

Zor olan ucuz satın almak değil; bir şeyin gerçekten ucuz olup olmadığını, herkesin göremediği bir açıdan görebilmektir.

Howard Marks, 1946'da New York'un Queens ilçesinde doğdu. Wharton School'da muhasebe okudu, ardından Chicago Üniversitesi'nde finans ve pazarlama üzerine MBA yaptı — burada, o dönem henüz akademik bir merak konusu olan "rastgele yürüyüş" (random walk) ve verimli piyasalar hipotezini öğrendi; bu fikirler kariyeri boyunca düşüncesini şekillendirdi.

Citibank'tan Oaktree'ye

1969'da Citibank'ta araştırmacı olarak başladı, sonra dönüştürülebilir tahviller ve yüksek getirili (junk bond) tahviller bölümünü yönetti. 1985'te TCW Group'a geçerek yüksek getirili tahvil, sıkıntılı borç (distressed debt) ve dönüştürülebilir menkul kıymet gruplarını kurdu. 1995'te, TCW'deki ekibiyle birlikte ayrılıp Bruce Karsh ile beraber Oaktree Capital Management'ı kurdu — bugün yüz milyarlarca dolar yöneten, sıkıntılı borç ve alternatif kredi yatırımlarında dünyanın en büyük oyuncularından biri.

Memolar: Buffett'ın posta kutusunu açar açmaz okuduğu yazılar

1990'dan beri müşterilerine düzenli olarak yazdığı memolar, zamanla yatırım dünyasının en çok takip edilen yazıları haline geldi. Warren Buffett, bu memoların posta kutusuna düştüğü an okuduğu iki şeyden biri olduğunu (diğeri yıllık raporlar) söylemiştir. 2011'de bu memoların özünü The Most Important Thing (En Önemli Şey) kitabında topladı; 2018'de piyasa döngülerine odaklanan Mastering the Market Cycle'ı yayımladı.

İkinci Seviye Düşünme

Marks'ın en tanınmış katkısı, ikinci seviye düşünme kavramıdır: birinci seviye düşünen biri "bu iyi bir şirket, hissesini alalım" der; ikinci seviye düşünen biri ise "herkes bunun iyi bir şirket olduğunu biliyor, o zaman bu bilgi zaten fiyata yansımış olmalı — gerçekte ne kadar iyi, ve piyasa bunu ne kadar abartmış?" diye sorar. Ona göre piyasayı yenmek, herkesin bildiğini bilmekle değil, herkesin görmediğini görmekle mümkündür.

Getiriden önce risk

Marks'a göre yatırımcının birincil görevi getiri kovalamak değil, riski doğru fiyatlamak ve kontrol etmektir — "kaybetmemek, kazanmaktan daha önemlidir" felsefesini benimser. Piyasaların bir sarkaç gibi aşırı iyimserlik ile aşırı kötümserlik arasında salındığını, bu sarkacın şu anda nerede olduğunu anlamanın, geleceği tahmin etmeye çalışmaktan çok daha değerli olduğunu savunur. Bu sarkaç metaforu, Ray Dalio'nun "ekonomik makine" benzetmesiyle aynı döngüsel gerçekliğe farklı bir kapıdan bakar — Dalio mekanizmayı, Marks ise piyasa psikolojisini merkeze koyar.

Oaktree'nin halka arzı ve sonrası

Oaktree Capital, 2012'de halka arz edildi; 2019'da Kanadalı varlık yöneticisi Brookfield Asset Management, şirkette çoğunluk hissesi satın aldı, ancak Oaktree bağımsız bir yatırım kolu olarak Marks ve Karsh liderliğinde faaliyetine devam etti. Marks, halen şirketin Yönetim Kurulu Eş Başkanı olarak görev yapıyor ve memo yazmaya devam ediyor.

Öne çıkan temalar: getiriden önce riski kontrol etmek, piyasa döngülerinin (sarkaç metaforu) farkında olmak, ve "ikinci seviye düşünme" ile herkesin gördüğünün ötesine geçmeye çalışmak. Sıkıntılı borç ve kredi piyasalarında, başkalarının kaçındığı alanlarda uzmanlaşarak fazla getiri arayışı, felsefesinin merkezinde yer alır.